A körzővel és vonalzóval megrajzolt medvepiaci rally vagy egy új bikapiac születése?

Amikor múltbeli analógiákat keresünk az elmúlt nyolc-kilenc hónap amerikai részvénypiaci mozgásaira, akkor kiválóan adja magát a 2001-es és az 1970-es év. Csakhogy a folytatásban óriási a két évjárat közötti különbség. Míg 2001-ben egy körzővel és vonalzóval megrajzolt medvepiaci rallyt láttunk, amit további zuhanás követett, addig 1970-ben egy brutálisan gyenge évkezdet után eljött a főnixmadárszerű feltámadás.

Medvepiaci rally vagy a bikapiac első emelkedő hulláma?

Az augusztus 16-i keddi kereskedési napon négy hónapnyi alámerülés után újra megérintette a 200 napos mozgóátlagát az S&P 500 index. Az utóbbi hetekben masszív és heves emelkedést láthattunk az amerikai részvénypiacon, ahogy azt az S&P 500 index 2021. október 1. és 2022. augusztus 16. közötti napi gyertyás grafikonja mutatja (zöld vonallal került jelölésre a 200 napos mozgóátlag):

Az ábrán kék karika jelöli a májusi inflációs adatok június 10-i közzétételének a napját. A jelenlegi helyzetben az egész tőkepiac egyik legnagyobb kérdése az, hogy amit a június 17. és augusztus 16. közötti két hónapban láttunk, az „csak” egy medvepiaci rally volt, vagy már túl is vagyunk az egész medvepiacon, és a trendforduló után megszülető bikapiac első intenzív emelkedését láttuk?

Kritikus szint közelében a tőzsdék, jelentős rali lehet készülőben

2022. június 23. Jónap Richárd

A mostani extrém pesszimista befektetői hangulatban nem kell meglepődnünk azon, ha júliusban és augusztusban egy érdemibb piaci emelkedést látunk majd. Persze ahhoz, hogy ez bekövetkezzen nem ártana már némi jó hírt is kapni.

Annyiban szerencsés a helyzetünk, hogy van az amerikai tőzsdetörténelemből két kiváló analógiánk, egy a medve, egy pedig a bika folytatódására.

Először lássuk a medvét!

Az elmúlt évtizedek talán legjobb példája a medvepiaci rallyra a 2001 őszén lezajlódott mozgás az Egyesült Államok részvénypiacain. Lássuk is rögtön a chartot napi gyertyákkal 2001. január 2. és december 31. között (itt is zöld vonal jelöli a 200 napos mozgóátlagot):

Az ábrán kék karika jelöli a 2001. szeptember 11-i terrortámadás időpontját (mivel szeptember 11. és 14. között zárva voltak pont a terrortámadás miatt az amerikai tőzsdék, ezért a szeptember 10-i és 17-i nap lett bekarikázva).

A 2001-es és 2022-es történet több aspektusában elképesztő hasonlóságot láthatunk:

• Mind a két évben volt két markáns eső hullám és két markáns felfelé korrekció a 200 napos mozgóátlag környékére. (A két esztendő abban különbözik, hogy 2001-ben már nem az élete csúcsáról esett a piac, mint 2022-ben.)
• Mind a két évben volt egy piacot sokkoló esemény (kék karikák), ami egy karakteres mélypontra lökte le a piacot (2001: New York-i terrortámadás, 2022: májusi inflációs adat), ahonnan aztán főnixmadárként támadt fel az S&P 500 a 200 napos mozgóátlagig.
• Mind a két évben a sokkoló esemény után 5-6 kereskedési nappal következett be a markáns lokális mélypont.
• A 2001-es évben erről a mélypontról 52 kereskedési nap alatt 24 százalékot emelkedve, míg 2022-ben 40 kereskedési nap alatt 19 százalékos hegymenet után érte el az index a 200 napos mozgóátlagát.
• Mind a két évben jelentős lakossági részvétellel zajlott a részvények „tépése”. A lakosság 2001-ben hazafias vételekkel támasztotta be a piacot, idén pedig a 2021 után újra fellángoló történetet láthatjuk.

És hogy mi lett a folytatása a 2001-es emelkedésnek? Az alábbi ábra megmutatja:

A 2002-es év első három hónapjának sávozása után folytatódott a technológiai buborék lebontásának az esése (kék téglalap).

Egy szívmelengető analógia a bikáknak

A medve folytatódására tehát bemutattunk egy példát, nézzünk meg egy hasonlóan sok közös vonást mutató „évjáratot” a bika évzárásra. Ehhez 52 évet kell visszamennünk az időben, hogy az 1970-es év szürreálisan kétarcú tőzsdei teljesítményét megnézzük. Az S&P 500 napi gyertyákkal ezt produkálta 1970. január 1. és december 31. között (a zöld vonal itt is a 200 napos mozgóátlag):

Az év első öt hónapja ekkor is masszív eséssel telt el, amelyből egészen extrém a kék téglalappal jelölt április és május. Az év második fele viszont a bikák győzelmét hozta. Az évet 92,06 ponton kezdte az index és 92,15 ponton, 0,1 százalékos emelkedéssel zárta. Csak közben lent járt a májusi mélységben 68,61 ponton…

Nézzük meg most az 1970-es és a 2022-es év analógiáit:

• Az 1970-es évben május végéig 25 százalékot esett az S&P 500, 2022-ben június közepéig 24 százalékot.
• Innen 1970-ben szeptember elejére, míg az idén augusztus közepére érte el a vezető amerikai részvényindex a 200 napos mozgóátlagát.
• Mindkét évben nagyon erős volt az infláció elszabadulásával kapcsolatos félelem, ami mindkét évben az adatok tetőzésével/tetőzni látszásával aztán a nyár második felére megnyugtatta a részvénypiaci befektetőket.

A hasonlóságok az 1970-es esztendő és 2022 között ugyanolyan markánsak a jelenlegi állás szerint, mint amilyenek a 2001-es évvel voltak. Csak az 1970-es és a 2001-es folytatás között ég és föld a különbség.

Akkor most hogyan tovább?

Miután megvizsgáltuk a múltbeli analógiákat, ideje rátérnünk a lehetséges folytatásra. Személy szerint én több karakteres problémát is látok, amelyek mind a jelenlegi emelkedés elakadása és a medvepiac folytatódása mellett szólnak. Ezek a faktorok a következők:

• A Fed a jelenlegi 47,5 milliárd dollárról 95 milliárd dollárra emeli szeptembertől a mennyiségi szigorítás mértékét. Ez azt jelenti, hogy idén az év utolsó négy hónapjában 380 milliárd dollárnyi mérlegfőösszeg csökkentésre számíthatunk, szemben a tavalyi szeptember és december közötti időszak 435 milliárd dolláros pénznyomtatásával. Az intenzív, havi 1 százalékosnál nagyobb mérlegfőösszeg-leépítés könnyen vezethet a 2018-as utolsó negyedévihez hasonló helyzethez.
• A 2021 vége/2022 eleje közötti életük csúcsáról június közepéig tartó esésnek az S&P 500 index az 58,3 százalékát, míg a Nasdaq-100 a 46,9 százalékát dolgozta le. A technológiai részvények markáns alulteljesítése a 2000 óta tartó időszakban az esetek döntő többségében rossz ómen volt az elkövetkező hónapokra.
• Egyre több negatív vállalati előrejelzés érkezik az elkövetkező időszak árbevételi, profit- és marginszámaira vonatkozóan. Ezeket a piac a túladottság és a pesszimista szentiment miatt figyelmen kívül hagyta az elmúlt hetekben, de ez nem lesz mindig így.
• Előttünk áll a félidős amerikai választás november elején, amiről a piacnak még gondolkodnia sem volt ideje más témák miatt eddig 2022-ben.

Ezen felsorolt okok miatt személy szerint háromszor-négyszer akkora valószínűséget adok annak, hogy csak egy medvepiaci rallyt láttunk az elmúlt két hónapban, mint annak, hogy már egy új bikapiac született. Emiatt komoly esélyét látom annak a forgatókönyvnek, hogy az S&P 500 index vissza fogja tesztelni ősszel a júniusi mélypontjait. De természetesen teljesen nem zárhatjuk ki az esélyét annak sem, hogy a dolgok relatíve jóra fordulnak, és akkor láthatunk egy az 1970-es évre hasonlító főnixmadárszerű feltámadást.

(A cikk először a Portfolio.hu oldalán jelent meg 2022. augusztus 18-án. Borítókép: egy új bika születése van folyamatban, forrás: Shutterstock)

Jelen blogbejegyzés a szerző magánvéleményét tükrözi, amely nem feltétlenül egyezik a Concorde Csoport hivatalos álláspontjával.